Maxco Futures — Dolar AS memasuki pekan 21–25 September 2026 dengan fondasi fundamental yang masih relatif kuat.

Setelah The Federal Reserve menaikkan suku bunga 25 basis poin ke 3,75%–4,00% pada 16 September, fokus pasar kini bergeser dari keputusan rate hike menuju pertanyaan yang lebih besar:

Apakah The Fed akan terus mempertahankan sikap ketat apabila inflasi tetap tinggi?

Dalam pernyataan terbarunya, The Fed menilai aktivitas ekonomi AS masih berkembang pada laju yang solid. Belanja domestik tetap resilien, pertumbuhan produktivitas kuat, investasi modal tetap robust, sementara inflasi masih berada pada level elevated.

Dengan demikian, kenaikan suku bunga September tidak berdiri sendiri. Pasar kini mulai membaca bagaimana jalur kebijakan The Fed dapat berkembang pada pertemuan-pertemuan berikutnya.

Inflasi Masih Menjadi Penopang Utama USD

Tekanan inflasi menjadi salah satu alasan penting di balik sikap moneter The Fed.

Data CPI Agustus menunjukkan kenaikan 0,4% secara bulanan dan 3,4% secara tahunan. Sementara itu, indeks inti naik 0,3% MoM dan 2,4% YoY. Kenaikan CPI bulanan juga banyak dipengaruhi oleh energi, dengan indeks energi naik 2,1% dan harga bensin meningkat 3,9% pada Agustus.

Di tingkat produsen, PPI final demand meningkat 0,4% MoM dan 5,4% YoY. Kenaikan tersebut terutama dipengaruhi oleh harga barang, sementara komponen energi final demand naik 4,2% pada Agustus.

Kombinasi tersebut menunjukkan bahwa tekanan harga belum sepenuhnya hilang.

Bagi pasar forex, implikasinya cukup jelas:

Inflasi tinggi → ruang pelonggaran lebih terbatas → suku bunga berpotensi tetap tinggi → yield Treasury mendapat dukungan → USD tetap memiliki katalis fundamental.

Karena itu, selama inflasi belum bergerak konsisten menuju target 2%, pasar masih memiliki alasan untuk mempertahankan perhatian pada kebijakan The Fed yang relatif ketat.

Ekonomi AS Masih Cukup Solid

Dukungan terhadap USD tidak hanya datang dari inflasi.

Proyeksi ekonomi The Fed pada September menunjukkan median pertumbuhan GDP riil 2026 sebesar 2,3%, sementara median tingkat pengangguran diproyeksikan 4,1%. Angka tersebut menunjukkan bahwa dalam proyeksi resmi terbaru, ekonomi AS masih dipandang mampu tumbuh meskipun kondisi moneter tetap ketat.

Pasar tenaga kerja juga belum menunjukkan pelemahan yang tajam.

Pada pekan yang berakhir 12 September, initial jobless claims turun menjadi 196.000, dari 206.000 pada pekan sebelumnya.

Data tersebut memang perlu dibaca dengan hati-hati dan tidak berdiri sendiri. Namun, secara keseluruhan belum terlihat sinyal bahwa pasar tenaga kerja AS sedang mengalami kerusakan yang tajam.

Inilah kombinasi yang membuat posisi USD tetap menarik:

Inflasi masih tinggi

Pertumbuhan ekonomi tetap positif

Pasar tenaga kerja relatif stabil

Selama ketiga kondisi tersebut bertahan, tekanan untuk mempertahankan kebijakan moneter ketat masih dapat muncul.

Fed Sudah Hike, tetapi Cerita Hawkish Belum Selesai

Inilah perubahan terbesar setelah FOMC September.

Sebelum keputusan, pasar berfokus pada apakah The Fed akan menaikkan suku bunga.

Sekarang pertanyaannya berubah menjadi:

“Berapa lama suku bunga akan tetap tinggi?”

Proyeksi September The Fed menunjukkan median PCE inflation 2026 sebesar 3,7%, core PCE 3,4%, dan median federal funds rate akhir 2026 sebesar 4,1%. Seluruh angka tersebut menunjukkan bahwa proyeksi resmi masih mengantisipasi kondisi inflasi yang cukup tinggi dan kebijakan suku bunga yang relatif ketat.

Artinya, rate hike September bukan berarti tekanan hawkish otomatis selesai.

Sebaliknya, pasar kini akan terus mencari jawaban apakah:

3,75%–4,00% adalah titik akhir, atau

4,00%+ masih menjadi kemungkinan apabila inflasi kembali meningkat.

Dollar Mendapat Dukungan, tetapi Rally Tidak Lurus

Pasar valuta asing saat ini mulai mencerminkan perubahan ekspektasi tersebut.

Pada 22 September, Reuters melaporkan dolar masih mendapatkan dukungan dari ekspektasi kenaikan suku bunga berikutnya. DXY berada di sekitar level tertinggi tujuh minggu, sementara pasar mulai memperhitungkan peluang kenaikan suku bunga AS pada Oktober.

Namun, penguatan USD tidak berarti seluruh aset akan bergerak secara satu arah.

Pergerakan pasar tetap dipengaruhi oleh:

Treasury yield

Ekspektasi suku bunga

Data ekonomi AS

Harga energi

Risiko geopolitik

Karena itu, trader perlu melihat hubungan antar-pasar, bukan hanya arah DXY secara terpisah.

DXY: Masih Didukung Fundamental AS

DXY mendapatkan dukungan dari kombinasi inflasi yang tinggi dan ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi.

Jika data ekonomi berikutnya tetap menunjukkan bahwa pertumbuhan dan tenaga kerja AS cukup kuat, sementara inflasi belum turun secara konsisten, pasar dapat mempertahankan ekspektasi bahwa The Fed akan menjaga kebijakan restriktif lebih lama.

Kondisi tersebut berpotensi memberikan dukungan lanjutan terhadap dolar.

Namun, apabila data ekonomi mulai melemah secara luas, pasar dapat kembali mempertanyakan seberapa lama suku bunga tinggi dapat dipertahankan.

Dengan demikian, DXY masih memiliki bias fundamental yang kuat, tetapi tetap sensitif terhadap data.

Gold: Berhadapan dengan USD dan Yield

Bagi Gold, lingkungan suku bunga tinggi tetap menjadi salah satu tantangan utama.

Kenaikan suku bunga dan Treasury yield umumnya meningkatkan opportunity cost memegang aset yang tidak memberikan yield seperti emas. Pada saat yang sama, dolar yang menguat juga dapat memberikan tekanan tambahan terhadap XAUUSD.

Namun, hubungan tersebut tidak selalu berjalan satu arah.

Gold juga sensitif terhadap:

inflasi

ketidakpastian geopolitik

permintaan safe haven

perubahan ekspektasi suku bunga

Karena itu, meskipun fundamental suku bunga memberikan tekanan, perkembangan geopolitik dan perubahan yield tetap perlu diperhatikan sebelum menarik kesimpulan mengenai arah Gold.

---

USDJPY: Selisih Kebijakan Menjadi Kunci

USDJPY memiliki dinamika yang lebih kompleks karena bukan hanya dipengaruhi oleh The Fed.

Reuters pada 22 September mencatat bahwa yen berada di bawah tekanan setelah pasar menilai sikap BoJ masih relatif kurang hawkish dibanding ekspektasi sebelumnya. Kondisi tersebut membuat perbedaan arah kebijakan antara AS dan Jepang kembali menjadi salah satu faktor penting bagi USDJPY.

Secara sederhana:

Fed hawkish → mendukung USDJPY

sementara

BoJ lebih hawkish → mendukung JPY

Karena itu, perkembangan USDJPY akan sangat bergantung pada bagaimana pasar menilai interest-rate differential antara Amerika Serikat dan Jepang.

Pasar Saham: Yield Tetap Menjadi Variabel Penting

Kenaikan suku bunga dapat memberikan tekanan kepada aset berisiko, terutama saham dengan valuasi tinggi yang sensitif terhadap perubahan discount rate.

Namun, kondisi pasar pada 21 September menunjukkan bahwa saham teknologi masih mampu menguat ketika Treasury yield turun. Nasdaq bahkan mencetak rekor penutupan baru sementara yield Treasury 10-year kembali turun di bawah 5%.

Hal ini menunjukkan bahwa hubungan:

Fed hawkish → saham turun

tidak selalu berlangsung secara otomatis.

Pergerakan yield, ekspektasi pertumbuhan, dan sentimen terhadap sektor teknologi tetap menjadi bagian penting dari reaksi pasar.

Data Pekan Ini Menjadi Ujian Berikutnya

Setelah FOMC September berlalu, perhatian pasar kini beralih pada data yang dapat menguji ketahanan ekonomi AS.

Beberapa indikator yang akan menjadi perhatian antara lain:

Flash PMI

Initial Jobless Claims

New Home Sales

Durable Goods Orders

Consumer Sentiment

Bagi trader, pertanyaan utamanya bukan hanya apakah angka tersebut lebih baik atau lebih buruk.

Yang lebih penting:

Apakah data tersebut cukup kuat untuk mengubah ekspektasi jalur suku bunga The Fed?

Data ekonomi yang kuat dapat mempertahankan ekspektasi suku bunga tinggi.

Sebaliknya, pelemahan yang semakin luas dapat membuat pasar mulai mempertanyakan kemampuan ekonomi AS untuk mempertahankan tingkat suku bunga yang lebih ketat.

Hawkish, tetapi Bergantung pada Data

Secara keseluruhan, fundamental AS pekan ini masih dapat digambarkan sebagai:

HAWKISH dengan Risiko Repricing

Inflasi masih berada di atas target, ekonomi tetap tumbuh, pasar tenaga kerja relatif stabil, dan proyeksi September The Fed masih menunjukkan suku bunga akhir 2026 sekitar 4,1%.

Faktor-faktor tersebut memberikan dasar bagi USD untuk tetap mendapatkan dukungan.

Namun, pasar tidak hanya akan melihat kebijakan The Fed yang sudah diputuskan.

Investor akan mencari bukti baru dari data ekonomi.

Karena itu, fokus utama pekan ini berada pada hubungan:

Data Ekonomi → Ekspektasi Fed → Treasury Yield → DXY

Kemudian melihat bagaimana perubahan tersebut diterjemahkan ke dalam:

XAUUSD

USDJPY

EURUSD

Indeks Saham AS

Kesimpulan

Cerita dolar AS saat ini bukan lagi sekadar soal “Fed sudah menaikkan suku bunga.”

Cerita utamanya adalah:

“Apakah inflasi dan ketahanan ekonomi AS cukup kuat untuk membuat The Fed mempertahankan sikap hawkish lebih lama?”

Untuk saat ini, jawabannya masih sangat bergantung pada data.

Inflasi tinggi + ekonomi solid → USD tetap mendapat dukungan

Pertumbuhan melemah + tenaga kerja kehilangan momentum → ekspektasi dovish dapat kembali muncul

Karena itu, trader sebaiknya tidak hanya memperhatikan keputusan FOMC, tetapi juga memantau Treasury yield, DXY, data ekonomi AS, serta komunikasi pejabat The Fed.

Fed telah menaikkan suku bunga. Kini pasar menunggu bukti apakah ekonomi AS masih cukup kuat untuk mempertahankan cerita hawkish tersebut.

Ade Yunus ST, WPA : Global Market Strategies